系数大小排序

0.
       这都表明方程拟合效果不理想
       总体显著性不够
       高系统性风险与高期望回报率关联性不强

论文摘要：
       通过bjs检验验证capm模型在上证市场的有效性现实结果与capm模型严重不符
       这不仅体现上证市场的不成熟
       也体现capm模型的假设条件与现实差距太大
       因此capm模型在实际应用时应谨慎对待其有效性

实证检验结果与资本资产定价模型有明显的差异
       但主要原因应该是资本资产定价模型的三大异常苛刻的假设
       严重脱离现实
       在现实市场上风险偏好不同的投资者和投机者在投资决策和投资行为上差异明显
       而且由于中国证券市场监管体系尚不健全
       导致市场投机气氛过重、交易及监管成本过高
       致使资本资产定价模型在实际应用容易出现偏差
       基于capm模型在尚不成熟的上证市场的应用缺乏有效性依据但是
       资本资产定价理论对于现代资本理论及应用所独特的引导作用是不容忽视的
       我们在实际应用时应严谨对待

       该时间段体现了熊市和典型牛市的波动特征选取的样本是从上证股票市场随机挑选的20只股票
       利用其在样本时间段的84个月度收益率数据进行分析
       有损系数估计的效率另外
       用上证综合指数的月收益率作为市场组合收益率（数据均来自ccer经济金融研究数据库）
       并将各个时间段对应的一年期定期存款利率作为无风险利率（数据来自中国人民银行）
       实际运算中将年利率换算成月利率

对capm模型的实证检验方法有很多
     ;  本文选用black、jenson和scholes的方法（简称bjs检验）进行分析检验

系数略大于零
       
       表示收益和系统性风险之间的正线性关系不显著
       加上f检验值小于f

从markowitz和tobin提出资产组合理论开始
       现代资本理论迅速发展
       其中最重要的理论包括了sharp、lintner和mossin发展的资本资产定价模型该定价模型提出高期望收益往往和高风险相关联简单来说
       资产超过无风险利率的预期超额收益率与以

尽管资本资产定价理论在现代资产定价理论中一直占领着统治地方
       但是由于capm模型是在一组苛刻的假设条件下建立的
       一直不断出现一些实证研究的成果对资本资产定价模型的有效性提出了质疑国外有tinic、west和basu,国内有阮涛、林少宫和李和金、李湛
       不论美国股市还是中国股市都不支持严格的capm模型

系数大小排序
       将20支股票分为10组
       每组包含两只股票
       每只股票赋相同权重
       
       组合月收益率取组合内股票收益率的算术平均然后通过组合月收益率对市场组合月收益率回归估计组合的

6 阮涛,,2000;19(2):12-l7

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